Si la flambée des rendements obligataires fait apparaître les actions comme relativement chères, la progression continue des bénéfices des entreprises devrait permettre aux actions de poursuivre leur progression au cours des prochains mois.
Allocation d’actifs: les actions devraient poursuivre leur progression, les résultats éclipsant les valorisations
Après neuf mois de rebond des marchés d’actions et un récent pic des rendements obligataires, certains investisseurs pourraient juger opportun de réduire leur exposition aux actions. À première vue, du moins, les obligations semblent offrir un meilleur rapport qualité-prix que les actions. L’écart entre les rendements sur bénéfices des actions, qui correspondent à l’inverse du ratio cours/bénéfice, et les rendements obligataires est à son plus bas niveau depuis deux décennies.
Les valorisations constituent toutefois un indicateur moins fiable lorsque la croissance des bénéfices des entreprises reste solide (voir Fig.2), raison pour laquelle nous maintenons notre surpondération des actions.
Selon nos estimations, les sociétés composant l’indice actions MSCI World devraient afficher une croissance de leurs bénéfices supérieure à 30% cette année, tandis que les bénéfices des entreprises implantées sur les marchés émergents pourraient progresser de plus de 65%.
Un autre point positif concerne l’évolution de l’inflation: nous prévoyons un apaisement des pressions sur les prix dans les mois à venir, même si la hausse des cours du pétrole a brièvement fait grimper l’inflation globale aux États-Unis à un niveau presque deux fois supérieur à l’objectif fixé.
Il est vrai que certains investisseurs pourraient s’inquiéter des valorisations élevées des actions du secteur de l’IA et des technologies. Mais ce secteur devrait générer plus de la moitié de la croissance mondiale des bénéfices en 2026.
Notre position surpondérée en actions s’accompagne d’un positionnement neutre sur les obligations et d’une sous-pondération en liquidités. La récente hausse du rendement moyen des Global Government Bonds, qui a atteint pour la première fois 4%, a ramené les valorisations sur l’ensemble des marchés obligataires à des niveaux attrayants. Cependant, le niveau élevé de la dette publique et le conflit en Iran devraient maintenir les rendements à un niveau élevé pendant une période prolongée.
