A Wall Street, les six prochains mois (de mai à septembre), ont la réputation d’être une période difficile, selon l’adage « Vendez en mai et ne revenez pas avant la ‘Saint-Léger’ (début octobre), » plus populaire, sous : “ Sell in May and go away.”
Depuis 1945, les données compilées montrent que le S&P 500 a enregistré une hausse moyenne de seulement 2 % entre le 30 avril au le 31 octobre. En revanche, en ce qui concerne les 6 mois suivants, entre le 31 octobre et le 30 avril, l’indice de référence affiche en moyenne une hausse plus solide de près de 7 %…
Cependant, des membres de la salle des marchés de JPMorgan ont extrait une statistique plus détaillée mais plus courte. Sur les dix dernières années, le S&P 500 a enregistré un rendement moyen de 1,5 % en mai et une hausse de 1,9 % en juin. Les rendements sont encore plus élevés en juillet, avec une moyenne de 3,4 %. L’indice de référence a également progressé de 0,9 % en août et de 0,7 % en octobre, tandis qu’il a reculé de 0,5 % en septembre.
Mais pour revenir au présent, le mois d’avril a été remarquable constate David Kruk responsable du Trading Desk de La Financière de l’Échiquier (LFDE) lors de son briefing mensuel « Au cœur des marchés ». Les chiffres parlent d’eux même.
Le S&P 500 a grimpé de plus de 10 %, son meilleur mois depuis novembre 2020 et le deuxième meilleur mois d’avril, depuis…1945. Le Nasdaq Composite a progressé de plus de 15 %, avec une série exceptionnelle de 10 séances consécutives de hausse comme le souligne David Kruk. Le Nasdaq Composite a ainsi enregistré sa meilleure performance mensuelle depuis avril 2020 et le Dow Jones Industrial Average a bondi d’environ 7 %, soit sa plus robuste hausse mensuelle depuis novembre 2020. Le Nikkei enregistre +16 % et l’indice coréen, le Kospi +31 %.
Ces gains exceptionnels de l’indice Kospi (Sud-coréen) ont été largement alimentés par l’optimisme suscité par l’essor de l’intelligence artificielle, les géants des semi-conducteurs SK Hynix et Samsung Electronics menant la charge, avec des hausses respectives de 60 % et 35 % sur le mois.
Un pessimisme élevé a précédé la hausse
Le contexte peut expliquer en partie ce rebond exceptionnel selon David Kruk. Ces hausses ont été vertigineuses alors que, début avril, l’enquête périodique émise par Bank of America faisait état d’un haut pessimiste, d’un positionnement très cash et d’un niveau de protection élevé chez les intervenants. L’appel d’un broker reçu le 1er avril par David Kruk était particulièrement marqué d’un pessimisme inhabituel au point d’étonner le responsable de LFDE. Début avril, le marché touchait un point bas donnant du poids à la théorie de l’investissement contrariant qui encourage d’acheter quand le pessimisme est élevé, ainsi qu’à un autre adage connu : « acheter au son du canon, vendre au son du clairon. »
Même si le mois de mai marque généralement le début d’une période de faiblesse saisonnière pour les actions, la hausse des cours pourrait se poursuivre dans la seconde quinzaine de mai dans un rythme plus mesuré, estime David Kruk.
Les flux, le moteur principal
David Kruk cite l’élément favorable aux flux, moteur qualifié d’important à la hausse des marchés. Depuis le début de l’année, les fonds mutuels Américains ont enregistré des entrées colossales de 312 milliards de dollars qui ont été investis dans le marché.
« Le cauchemar actuel des investisseurs est de manquer le rebond. Tandis que certains CTA – fonds momentum – en situation baissière vendeuse ont dû courir après le papier dans la hausse, alimentant indirectement un peu plus cette hausse» explique le trader de chez LFDE. Il faut noter aussi que le 15 avril était la date limite du paiement de la taxe sur les plus-values aux USA. Mais les ponctions pour payer ces taxes se sont concentrées principalement via des fonds monétaires et peu sur les fonds actions.
Autre argument expliquant la hausse, l’économie reste porteuse. Les chiffres de la consommation restent solides, probablement confortés par l’effet de richesse chez les investisseurs particuliers portés par la hausse des cours de bourse.
Les USA repassent devant l’Europe
Autre constat, la surperformance de l’Europe sur les Etats-Unis s’est inversée (3,5 % de mieux pour les USA en avril). Le retour de la tech outre-Atlantique, portée principalement par l’euphorie des semi-conducteurs qui ont enchaîné un record de 18 séances consécutives de hausse, a été un catalyseur.
Les divergences macroéconomiques entre Europe et Etats-Unis se multiplient avec des indices manufacturiers en hausse aux Etats-Unis et en baisse en Europe, des ‘surprises économiques’ comptabilisés par CITI qui deviennent plus nombreuses aux Etats-Unis, des taux d’intérêt qui peuvent encore baisser avec la FED aux USA et plutôt grimper en Europe avec la BCE.
Il faut aussi tenir compte que l’économie des Etats-Unis est un exportateur de pétrole, et a bénéficié des revenus de l’envolée des prix de l’or noir.
Ensuite, les entreprises américaines affichent une excellente santé financière. Les résultats trimestriels publiés outre-Atlantique sont qualifiés de très bons, avec une progression à deux chiffres ; « Fin avril, 80 % des sociétés – contre une moyenne historique de 74 % – avaient publié des chiffres supérieurs aux estimations des analystes, avec des perspectives qui restent solides. La progression des résultats pour 2027 est déjà évaluée à +17 % par les analystes.
Les publications de résultats trimestriels des quatre géants américains ont dévoilé de nouvelles performances record, portées par l’essor de l’intelligence artificielle. Google récolte les fruits de ses investissements, Meta a plus de mal à convaincre.
Le S&P 500 à 8000 fin décembre ?
Conséquence, quelques brokers ont déjà remonté leur cible de fin d’année pour le S&P 500, à 7500, voire 8000, avec, en justification, cette accélération des bénéfices par action. Les bénéfices des 500 valeurs du S&P 500 sont calculés à présent à 332 $ pour 2026. Et il faut ajouter les rachats d’actions propres des entreprises, qui s’accélèrent, et comptabilisent plus de 500 milliards sur les trois derniers mois.
Avec un pétrole qui devrait retomber vers les 90 $ au quatrième trimestre selon les projections d’après-conflit, l’inflation devrait être mieux contenue. Et rassurer.
Nous anticipons de nouveaux gains des actions sous l’effet des bénéfices, probablement au cours de la seconde quinzaine de mai, conclut David Kurk. Nous conservons une prédilection pour les États-Unis et la technologie, compte tenu du caractère plus favorable des tendances bénéficiaires les concernant.
Pierre Puybasset, Porte-Parole de la Gestion LFDE, tient à souligner le réveil et la bonne performance du fonds Echiquier Agenor Mid Cap Europe.
Enfin, pour les aficionados de statistiques, d’autres observations examinent la progression des mois de mai qui ont suivi les 25 meilleurs mois d’avril depuis la Seconde Guerre mondiale. Un stratège a constaté que l’indice général du marché a augmenté en moyenne de 2 % en mai, finissant en hausse 88 % du temps.
Et « Au cours des années de la présidence Trump, le S&P 500 a eu tendance à atteindre son plus bas niveau printanier entre fin mars et début avril avant d’enregistrer des hausses significatives jusqu’à la fin de l’année », selon le Trader’s Almanac, célèbre livre de statistique américaine.
